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徐工机械:起重机龙头业务全线增长 增持评级

来源:采集侠  发表时间:2018-02-22 16:14  点击次数:


  事件:公司今日发布中报,上半年公司实现营业收入144.41亿元,同比增长77.44%,实现归母净利润5.50亿元,同比增长333.27%。从单季度来看,一季度实现归母净利润2.02亿元,同比增长1809.98%;二季度预计归母净利润为3.48亿元,同比增长199.27%。

  点评:公司上半年归母净利润大幅度增长,主要原因为:1)经济回暖,公司传统产业与新兴板块全线增长突破。2)产品销量回升,规模效应显现,毛利率大幅回升,随着公司内部管理加强和产品结构优化,未来毛利率仍有提升空间。3)受益于一带一路的出口,全面开拓海外市场。4)挖机业务目前在集团旗下,根据以前的承诺,未来不排除装进上市公司体内。挖机业务目前市占率第三,市场份额仍有提升空间,虽然目前挖机业务盈利能力并不理想,但未来仍有大幅改善的空间,如果装进上市公司体内,将大幅增厚上市公司业绩。

  工程机械行业复苏,持续景气超预期:2016年三季度以来,随着国内基础设施建设投资加速,工程机械行业逐渐复苏且持续景气超预期。

  2017年前五月,国内挖掘机、汽车起重机、推土机销量分别为:75068台、9001台、3269台,分别同比增长100.5%、89.93%、162.57%。公司作为起重机龙头企业,传统产业和新兴板块实现全面增长突破,产品销量大幅提高,毛利率大幅回升。

  受益“一带一路”,积极开拓海外市场:公司在全球范围内建立了广泛而完善的营销网络,在行业内具有较强竞争力。受益于国家“一带一路”战略,公司2017年前5月实现产品出口超21.96亿元,同比上年增长34.11%。

  集团挖掘机业务增长,有较大注入预期:徐工集团挖掘机业务有望实现大幅度增长,目前市占率第三,且仍有提升空间,但目前仍在上市公司之外。未来如果注入上市公司平台,将大幅增厚公司业绩。

  投资建议与评级:我们预计公司2017-2019年净利润至为10.15亿、12.33亿和14.07亿,PE为26倍、22倍和19倍,给予“增持”评级。

  风险提示:工程机械行业景气度大幅下降

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